SpaceX IPO: Retail Finally Gets a Seat, at 1.77 Trillion Dollars
“개장 종이 울리기도 전에 1조 7,700억 달러 밸류에이션. 로켓은 이미 궤도에 있고, 낙하산은 당신 몫입니다.”
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Sally's Take
이 안무를 감상해 봅시다. 24년 동안 SpaceX는 사모 시장에서 가장 뜨거운 티켓이었고, 상장에 어찌나 알레르기가 심했는지 일론 머스크는 화성 식민지가 먼저라고 장담할 정도였습니다. 그런데 갑자기 문이 활짝 열리고 개인 투자자들에게 안전벨트를 매라고 초대장이 날아옵니다. 주당 135달러 고정 가격, 밸류에이션은 1조 7,700억 달러. 이 숫자는 오타가 아닙니다. 테슬라보다 크고, 버크셔보다 크고, 진짜 로켓을 보유한 대부분 국가의 GDP보다 큽니다. 밸류에이션은 티커보다 몇 년 먼저 궤도에 도달했고, 6월 12일에 매수하는 사람은 자신이 일찍 온 게 아니라는 사실을 알아야 합니다. 당신은 정확히 예정대로 도착한 엑시트 유동성입니다.
구조도 숫자만큼 대담합니다. 5억 5,560만 주, 750억 달러 조달, 인류 역사상 최대 IPO로 2014년 알리바바 기록의 세 배가 넘고, 여물통을 더 늘려야 할 경우를 대비해 주관사들은 112억 달러어치 추가 옵션까지 쥐고 있습니다. 월스트리트는 이 딜에 가격을 매겼다기보다 왕관을 씌웠습니다. 공정하게 말하면 은행들은 팔 필요도 거의 없었습니다. Starlink는 구독 매출을 찍어내고, Falcon 9은 지구상 모든 정부를 합친 것보다 많은 질량을 궤도로 쏘아 올리며, 브랜드는 부스터가 바지선에 착륙하는 걸 보고 자란 세대에게 알아서 팔립니다. 제품은 진짜입니다. 문제는 한 번도 제품이 아니었습니다. 문제는 지불하는 가격이고, 1조 7,700억 달러는 완벽을 요구하는 답입니다.
여기서부터가 냉소적인 부분입니다. 상장된 SpaceX는 비상장 SpaceX가 숨길 수 있었던 모든 것을 물려받습니다. Starship의 자금 소진 속도에 대한 분기별 감시, Starlink의 해지율, 정부 계약 집중도, 그리고 다섯 개 회사와 하나의 소셜 네트워크에 주의력을 분산 투자하는 CEO까지. 이 수준에서 머스크 프리미엄은 가격에 온전히 반영되어 있으므로, 모든 한눈팔기, 모든 규제 관련 떼쓰기, 내년에서 곧으로 미끄러지는 모든 일정에 이제 실시간으로 반응하는 주가가 붙습니다. 개장가에 SPCX를 산다는 건 향후 10년의 실행력을 선불로 내는 것이고, 난기류 할인은 없습니다. 로켓은 작동합니다. 다만 이 가격은 로켓이 영원히 작동하고 조종사가 절대 싫증 내지 않는다는 가정 위에 서 있습니다.
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What Actually Happened
- •SpaceX가 IPO 가격을 주당 135달러로 확정. 공개 시장 거래가 한 건도 체결되기 전에 밸류에이션은 약 1조 7,700억 달러.
- •가격 결정은 6월 11일, 거래 시작은 6월 12일 나스닥, 티커는 SPCX. 20년의 기다림, 단 한 번의 개장 종.
- •5억 5,560만 주 공모로 약 750억 달러 조달. 역사상 최대 IPO이며 알리바바의 옛 기록의 세 배 이상.
- •주관사들은 8,333만 주, 약 112억 달러어치 추가 옵션 보유. 750억 달러로는 부족할 수도 있다는 모양입니다.
- •이 가격이면 SpaceX는 테슬라를 뛰어넘어, 상장사로서 첫 분기 보고서를 내기도 전에 미국 시가총액 7위권에 진입.
Who Got Burned
개인 투자자들은 지난 몇 년간 비상장 상태에서 몇 배로 불어난 밸류에이션에 매수하는 영광을 얻습니다. 즉 일찍 들어간 벤처 펀드, 직원, 국부펀드들이 이제 정중하고 합법적으로 그들에게 고점을 팔고 있다는 뜻입니다. 테슬라 주주들은 자기 CEO의 다른 회사가 시가총액에서 자신들을 추월하는 걸 지켜보게 되었고, 그 천재가 아침 시간을 어디서 보내는지에 대한 어색한 질문이 따라옵니다. 그리고 인덱스 펀드 보유자들은 원하든 원치 않든 결국 SPCX를 보유하게 됩니다. 이 규모에서는 벤치마크에 선택권이 없으니까요. 누구도 참여를 강요받지 않았지만, 마지막에 도착한 사람들이 늘 그렇듯 이 특권에 가장 비싼 값을 치릅니다.
Silver Lining
쇼를 걷어내면, 실제로 작동하는 하드웨어 위에 세워진 보기 드문 조 단위 스토리가 남습니다. SpaceX는 정말로 로켓을 착륙시키고, 정말로 역사상 최대 위성군을 운영하며, 정말로 수백억 달러 단위의 매출을 냅니다. 과거 사이클의 무수익 IPO 색종이 조각들과는 다른 우주에 있는 셈입니다. 750억 달러 조달금은 Starship과, 분기 실적에 매인 어떤 경쟁사도 손대지 못할 심우주 야망에 투입됩니다. 그리고 처음으로 평범한 사람이 세컨더리 마켓 인맥이나 아홉 자리 펀드 없이도 우주 시대를 다시 연 회사의 지분을 가질 수 있습니다. 제정신인 비중으로 사서 인내심 있게 들고 간다면, 그건 밈이 아닙니다. 이정표입니다.
Your turn. Drop something.
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