SpaceX IPO: Retail Finally Gets a Seat, at 1.77 Trillion Dollars
“Una valutazione da 1.770 miliardi di dollari prima della campanella: il razzo è già in orbita, il paracadute è un problema vostro.”
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Sally's Take
Apprezziamo la coreografia. Per ventiquattro anni SpaceX è stata il biglietto più ambito dei mercati privati, un'azienda così allergica alla quotazione che Elon Musk giurava che Marte sarebbe stato colonizzato prima. Ora, all'improvviso, le porte si spalancano e gli investitori retail sono invitati ad allacciarsi le cinture, a un prezzo fisso di 135 dollari per azione e una valutazione di 1.770 miliardi di dollari. Quel numero non è un refuso. È più di Tesla, più di Berkshire, più del PIL della maggior parte dei paesi che possiedono razzi veri. La valutazione ha raggiunto l'orbita anni prima del ticker, e chi compra il 12 giugno deve capire che non sta arrivando presto. È la liquidità di uscita, puntuale come da programma.
La meccanica è audace quanto il numero. 555,6 milioni di azioni, 75 miliardi di dollari raccolti, la più grande IPO della storia, oltre il triplo del record di Alibaba del 2014, con un'opzione per le banche su altri 11,2 miliardi nel caso la mangiatoia dovesse essere allungata. Wall Street non ha prezzato questa operazione, l'ha incoronata. E a essere onesti, le banche non hanno quasi dovuto vendere. Starlink stampa ricavi da abbonamento, il Falcon 9 lancia in orbita più massa di tutti i governi della Terra messi insieme, e il marchio si vende da solo a una generazione che ha visto i booster atterrare sulle chiatte. Il prodotto è reale. La domanda non è mai stata il prodotto. La domanda è quanto lo paghi, e 1.770 miliardi è una risposta che pretende la perfezione.
Perché ecco la parte cinica. La SpaceX quotata eredita tutto ciò che la SpaceX privata poteva nascondere: il controllo trimestrale del cash burn di Starship, il churn di Starlink, la concentrazione dei contratti governativi e un CEO la cui attenzione è una merce scambiata tra cinque aziende e un social network. Il premio Musk è interamente nel prezzo a questi livelli, quindi ogni distrazione, ogni capriccio normativo e ogni scadenza che scivola da l'anno prossimo a presto avrà ora un titolo che reagisce in tempo reale. Comprare SPCX all'apertura significa pagare in anticipo il prossimo decennio di esecuzione, senza sconti per la turbolenza. Il razzo funziona. Il prezzo presume che non smetta mai di funzionare e che il suo pilota non si annoi mai.
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What Actually Happened
- •SpaceX ha fissato il prezzo dell'IPO a 135 dollari per azione, una valutazione di circa 1.770 miliardi di dollari prima ancora di un solo scambio pubblico.
- •Il pricing arriva l'11 giugno, le contrattazioni partono il 12 giugno sul Nasdaq con il ticker SPCX. Due decenni di attesa, una campanella di apertura.
- •555,6 milioni di azioni in offerta per circa 75 miliardi di dollari raccolti, la più grande IPO della storia, oltre il triplo del vecchio record di Alibaba.
- •Le banche hanno un'opzione su altri 83,33 milioni di azioni, circa 11,2 miliardi di dollari, perché a quanto pare 75 miliardi potrebbero non bastare.
- •A questo prezzo SpaceX scavalca Tesla e si piazza tra le sette maggiori aziende americane, prima ancora del primo report trimestrale da società quotata.
Who Got Burned
Gli investitori retail hanno l'onore di comprare a una valutazione che negli ultimi anni si è moltiplicata in mani private, il che significa che i fondi di venture, i dipendenti e i fondi sovrani entrati presto stanno ora vendendo loro il massimo, con garbo e in piena legalità. Gli azionisti di Tesla guardano l'altra azienda del loro CEO superarli in capitalizzazione, il che solleva domande imbarazzanti su dove il genio passi le mattine. E chi detiene fondi indicizzati finirà per possedere SPCX volente o nolente, perché a queste dimensioni i benchmark non hanno scelta. Nessuno è stato costretto a partecipare, ma gli ultimi arrivati pagano, come sempre, il prezzo più alto per il privilegio.
Silver Lining
Togliete lo spettacolo e resta la rara storia da mille miliardi costruita su hardware che funziona in modo dimostrabile. SpaceX fa atterrare davvero i razzi, gestisce davvero la più grande costellazione di satelliti della storia e genera davvero ricavi da decine di miliardi, il che la colloca in un altro universo rispetto ai coriandoli di IPO senza profitti dei cicli passati. I 75 miliardi finanziano Starship e le ambizioni di spazio profondo che nessun concorrente ossessionato dal trimestre toccherà. E per la prima volta una persona comune può possedere un pezzo dell'azienda che ha riaperto l'era spaziale, senza agganci sul mercato secondario né un fondo a nove cifre. Dimensionate con buon senso e tenete con pazienza, e non è un meme. È una pietra miliare.
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